土耳其里拉持续走低，短期汇率风险升高 2006年5月8日，土耳其货币里拉开始下挫。截至5月底，里拉兑美元汇率达到1.568：1，创2003年以来的历史最低水平，不到一个月的时间内，汇率跌幅达18.7%。进入6月以来，里拉的凌厉跌势仍未得到有效控制。伴随着里拉的走软，土耳其股市应声震荡下行， 国内主要证券交易指数一一伊斯坦布尔证券交易指数较2006年峰值下跌了19％。土耳其金融市场呈现出动荡局面。 土耳其金融市场出现波动的主要原因在于以下几个方面： 一、里拉币值自2002年以来一直被高估。缘于强劲的国内需求和不断攀升的国际石油价格，近年来，土耳其经常账户赤字规模不断扩大，但经常账户的持续逆差并没有带来本币的相应贬值，相反地， 由于土耳其经济前景看好、实际利率水平较高吸引外资大量涌入，加上国际货币基金组织在贷款上的支持，市场对里拉的需求不断飙升，2002—2005年期间实际汇率走高了近40％，本币被大幅高估，表明已经积聚了相当的币值调整压力。 二、经济层面存在着软肋。尽管政府在制止通货膨胀方面有突出 表现、严格执行了财政纪律并承诺近年内进行结构性改革，但是在经济上存在着庞大政府公债、经常账户赤字扩大势头、大量外债本息负担以及对短期资本流入倚重的情况下，本币的市场地位很容易被这些因素撼动。 三、政府内部党派争斗加剧。当前，由埃尔多安总理领导的执政党正义发展党及其政府与以塞泽尔总统为代表的、包括司法和军事部门的世俗组织间政治气氛比较紧张。2006年3月，总理和总统在央行新行长人选问题上出现争执，政府推迟至4月底才最终公布任命结果，由此引发了投资者对央行能否具有政策独立性的怀疑和担忧。5月10日，总统塞泽尔否决了几个旨在制止资金缺口日益扩大的社会保障改革法案，动摇了市场信心，并一定程度上充当了里拉币值最初下滑的原因。5月18日，伊斯兰极端分子谋杀一名法官后激化了两派纷争，投资者对政府和世俗组织之间对抗升级的担心增加，进一步加剧了里拉的不稳定。 四、申请加入欧盟谈判受阻。人权改革、2006年底前对塞浦路斯希族开放海港和机场将是短期内的关键问题，而土耳其至今仍不承认塞浦路斯的合法地位，并且在塞岛问题上维持一贯的立场和态度，使其本就困难重重的入盟协商道路上又旁生枝节。投资者普遍对土耳其与欧盟间的这一分歧持观望态度。 不过，土耳其的金融市场在动荡中已陆续出现一些积极信号。其 一，土耳其央行采取措施干预市场。6月初，央行将基准利率提高了 l 75个基点，力度之大前所未有。此外，央行还动用了其600亿美元外汇储备的一部分以稳定里拉币值。其二，土耳其政府在5月22日同意按照IMF的要求，削减30亿美元的开支，以实现2006年财政目标；同时，重新考虑社会保障改革方案，争取IMF总计19亿美元的第三和第四笔贷款在7月底发放， 以帮助里拉币值的稳定。其三，随着土耳其旅游旺季的到来，里拉的市场需求将有所增加。 国际社会对土耳其中长期汇率风险持乐观态度。2006年6月1 3 日，美国副财长亚当斯表示，土耳其金融市场的基本面表现很好， 目 前的波动是暂时的。6月中旬，惠誉评级维持了土耳其BB—的长期外币评级，并认为风险未出现骤变，对市场的影响仍在可控范围内。其他国际知名评级机构也发布了类似的观点。 即使如此，市场普遍认为，里拉在2006年下半年将呈现出疲软态势，汇率风险在近期趋于突出，汇率波动对土耳其整体经济造成损害的风险有所加大。 专家认为，此次土耳其里拉贬值是新兴市场对全球国际资本流动 变化做出的早期反应。由于美联储和欧洲央行正在考虑进一步加息， 日本也有迹象表明可能在今年夏天结束前终止自2001年起开始实施的“零利率”政策。在发达国家利率水平走高预期下，国际投资者对新兴市场兴趣转淡，开始抛售金融资产，退出息差交易，从而引发了今年5月以来新兴市场的资产价格暴跌。摩根·史丹利资本国际(MSCl)的新兴市场指数也因此在今年5月下挫了11％。需要指出的是，这些变化总会对国际金融链条上最为脆弱的环节带来冲击和伤害，土耳其里拉的贬值也许预示着新一轮国际金融动荡的开始。 (以上分析系独立观点，仅供参考) 中国出口信用保险公司提供